ФИНАНСОВЫЙ ОБОЗРЕВАТЕЛЬ
Выдержит ли экономика США такое давление? Фьючерсный рынок закладывает повышение ставки по федеральным фондам как минимум на 75 базисных пунктов, и инвесторы невольно задаются этим вопросом. Спред между доходностями 10-летних и 2-летних казначейских облигаций стремительно сжимается, приближаясь к инверсии — классическому предвестнику рецессии. В действие вступает знаменитая «теория долларовой улыбки»: американская валюта крепнет, когда в экономике все отлично, и когда все катастрофически плохо. Именно страх перед надвигающимся спадом сейчас и ускоряет обвал EURUSD.
Исторически от инверсии кривой доходности до начала рецессии проходило в среднем 15 месяцев. Рекордное отставание составляло три года, минимальное — всего пять месяцев. Бывало, что спада удавалось избежать (как в 1998 и 2022 годах), из-за чего на Уолл-стрит родилась популярная шутка: «Кривая доходности успешно предсказала девять из последних пяти рецессий».
Глядя на феноменально сильный рынок труда, колоссальные вливания в сферу искусственного интеллекта, рост производительности и эффект богатства, трудно поверить, что американская экономика вот-вот рухнет в пропасть. Тем не менее, рынок оценивает темпы ужесточения ДКП ФРС как более высокие, чем текущие темпы роста ВВП. Пока этот дисбаланс играет на руку «медведям» по евро. Однако если американская макростатистика вдруг начнет давать сбои, риски коррекционного отскока EURUSD резко возрастут.
Фундаментом для текущего снижения EURUSD служит колоссальный разрыв в темпах монетарного ужесточения. Вероятность подъема ставки ФРС на ближайшем заседании FOMC фьючерсы оценивают в 73%, тогда как шансы на повышение депозитной ставки ЕЦБ составляют лишь 31%. Последняя цифра обвалилась после осторожных заявлений Кристин Лагард. Глава ЕЦБ призвала балансировать между рисками инфляции и охлаждения экономики, отметив, что пока не видит устойчивого перетока высоких цен на энергоносители в базовую инфляцию.
Европейский регулятор действует с оглядкой, во многом из-за нарастающих политических рисков в регионе. На этом фоне чиновники FOMC практически единогласно говорят о необходимости безкомпромиссного продолжения цикла ужесточения. Этот контраст в риторике центробанков напрямую транслируется в котировки EURUSD.
Ситуацию усугубляет парадоксальное ралли Brent. Казалось бы, трафик через Ормузский пролив восстанавливается, Саудовская Аравия наращивает мощности трубопровода «Восток-Запад», предложение растет, но нефть все равно летит вверх. Рынок закладывает новую эскалацию? Оказавшемуся в жесткой блокаде Ирану может просто не остаться иного выбора, кроме как возобновить боевые действия. А высокая цена на «черное золото» — это прямой буст для инфляции и железное оправдание для агрессивных действий ФРС.
Целевые ориентиры на 1,13 и 1,12 по коротким позициям в EURUSD остаются в силе. Стратегия продаж по-прежнему актуальна.