ФИНАНСОВЫЙ ОБОЗРЕВАТЕЛЬ
Доллар США: Дальнейший рост труднее оправдать
Вчера доллар США получил дополнительную поддержку на фоне «ястребиной» пресс-конференции председателя ФРС Пауэлла и, в меньшей степени, торговой сделки между США и Китаем (по последнему вопросу мы рекомендуем обратить внимание нашей команды по сырьевым товарам на редкоземельные металлы). На протяжении сентября и октября мы обсуждали, что торговля короткими позициями по доллару явно столкнулась с препятствием, и ее нужно было подпитывать более убедительными негативными новостями по доллару.
Закрытие правительства помешало данным о занятости стать таким катализатором, и предостережение Пауэлла относительно декабрьского сокращения теперь следует воспринимать более серьезно.
Но наше краткосрочное давление на доллар по-прежнему связано скорее с «отсутствием направления», чем с началом более устойчивого восстановления. И причина как раз в отсутствии публикаций данных, что, кстати, не позволяет рынкам с уверенностью говорить о более медленном смягчении политики ФРС. На наш взгляд, DXY не хватает импульса, чтобы пробиться выше 100,0. Сегодня следует отложить публикацию отчета PCE.
В Японии пара USD/JPY сейчас, очевидно, вызывает беспокойство у властей. Министр финансов Сацуки Катаяма накануне вечером заявил, что за “очень односторонними и быстрыми валютными колебаниями” иены наблюдают с “большим вниманием”. Это подтверждает, что официально важна скорость изменения, а не уровень, хотя предыдущие случаи валютных интервенций Банка Японии говорят нам о том, что психологические уровни также играют роль. На этот раз вопрос о том, будут ли США мириться с валютными интервенциями, вызывает больше вопросов.
Рынки, возможно, захотят проверить, является ли отметка 155,0 «линией на песке» – бездействие в районе этого уровня может привести к более спекулятивным длинным ставкам по паре USD/JPY. Тем не менее, высокий индекс потребительских цен в Токио и промышленное производство за ночь повышают вероятность повышения ставки в декабре, что является нашим базовым сценарием, но рынки закладывают в него только 45%.
ЕВРО: Планка для дальнейшего смягчения ЕЦБ высока
Совершенно очевидно, что на данном этапе ЕЦБ хочет, чтобы ситуация оставалась скучной. Вот мнение нашего обозревателя ЕЦБ Карстена Бжески о вчерашнем заявлении и пресс-конференции. Единственным реальным событием стал переход от формулировки «баланс рисков» к более широкому набору повышательных и понижательных рисков для экономического роста. Лагард признала, что некоторые понижательные риски снизились, но не придала особого значения изменению формулировок. Следует признать, что рост в еврозоне в 3 квартале оказался лучше, чем ожидалось (0,2% кв/кв), в основном благодаря неожиданно высоким показателям Франции (0,5% кв/кв).
В ближайшие недели члены Совета управляющих предложат свои нюансы в оценке политики, инфляции и роста. Но не ожидайте многого. Очевидно, что ЕЦБ находится в «хорошем положении» на уровне 2%, и планка для дальнейшего смягчения остается высокой.
В любом случае, пара EUR/USD по-прежнему полностью зависит от движения доллара, и изменение цен после заседания FOMC приводит к предположениям о возможном прорыве ниже 1,150. Однако мы не видим предпосылок для еще одного существенного снижения пары. Данные по занятости должны подтвердить более осторожную позицию Пауэлла, и мы сомневаемся, что планка для смягчения политики ФРС в случае продолжения ухудшения ситуации с занятостью в США намного выше.
Вклад евро невелик, но небольшое улучшение ситуации с экономическим ростом и твердая позиция ЕЦБ не могут навредить. Наш прогноз остается оптимистичным по паре EUR/USD до конца года.
Фунт Стерлингов: Неожиданная отставка Ривза плохо скажется на рынках
Вчера мы опубликовали рыночный обзор осеннего бюджета Великобритании, в котором рассматриваются четыре различных сценария и их влияние на цены на золото и фунт стерлингов. В нашем базовом сценарии канцлер Рейчел Ривз (Rachel Reeves) предлагает комбинацию мер по повышению налогов, избегая при этом усиления инфляционных мер. Рынки постепенно учитывали это в результате некоторого смягчения политики Банка Англии, снижения доходности облигаций и ослабления фунта стерлингов. Исходя из этого, наша цель по паре EUR/GBP после составления бюджета составляет 0,880.
Одним из источников риска для gilts и GBP, даже до появления каких-либо более четких деталей по бюджету, являются призывы оппозиции к Ривз уйти в отставку после ее признания в том, что она не смогла получить необходимую лицензию на аренду своего дома. Вчера ситуация немного прояснилась, поскольку премьер-министр Стармер полностью поддержал Ривза, а агентство недвижимости взяло на себя вину за ошибку.
В июле, когда Ривз, казалось, была близка к тому, чтобы покинуть свой пост, доходность облигаций резко возросла. Рынки опасаются, что смена канцлера может предвещать смягчение бюджетных правил и дополнительные заимствования, в то время как объем выпуска облигаций остается высоким. Неожиданная отставка, которая выглядит маловероятной, на наш взгляд, вызовет повышенную волатильность на рынках золота и фунта стерлингов.