ФИНАНСОВЫЙ ОБОЗРЕВАТЕЛЬ
Доллар США: По-прежнему дорогой и уязвимый
На этой неделе будет предоставлен последний реальный шанс поставить под сомнение декабрьское сокращение расходов Федеральной резервной системы. Хотя мы призываем к снижению ставки на следующей неделе, мы признаем, что цена на 25 базисных пунктов, заложенная в кривую OIS, выглядит слишком оптимистичной по сравнению с тем сочетанием данных и высказываниями ФРС, которые мы видели до сих пор.
В то же время экономические данные, опубликованные на этой неделе, зачастую сами по себе не могут существенно повлиять на цены. Два основных отчета ФРС — по занятости и индексу потребительских цен — будут опубликованы только после заседания 10 декабря. Таким образом, несмотря на голубиную асимметрию в ценообразовании, необходимы сильные ястребиные сигналы для повышения курса доллара и краткосрочных ставок.
На наш взгляд, эти «ястребиные» сигналы не оправдаются на этой неделе. Данные ISM, опубликованные сегодня, в лучшем случае, останутся неоднозначными, поскольку производство по-прежнему сокращается. В среду мы ожидаем нулевого роста числа занятых от ADP (консенсус-прогноз на 10 тыс.), с явными рисками негативного прогноза, в то время как сокращение рабочих мест от Challenger в четверг может подать некоторые позитивные сигналы. Наконец, базовый дефлятор PCE, опубликованный в пятницу (за сентябрь), должен оставаться близким к 0,2% в месячном исчислении, учитывая слабые показатели ИПЦ и ИЦП, что является комфортным уровнем для продолжения снижения ставок.
Учитывая, что доллар все еще не полностью преодолел негативные последствия недавнего смягчения курса, мы по-прежнему видим риски снижения курса доллара США на этой неделе, поскольку рынки вполне могут укрепить свои ожидания снижения. Существует также некоторая вероятность того, что президент Дональд Трамп объявит о назначении следующего председателя ФРС в ближайшие несколько дней. Ожидается, что это будет Кевин Хассетт, что может оказать давление на доллар.
ЕВРО: Внимание к переговорам по Украине
Переговоры по мирному соглашению на Украине за последние несколько дней несколько зашли в тупик, но поездка специального посланника США Стива Уиткоффа в Россию на этой неделе может привести к некоторому прорыву. Учитывая, с какой осторожностью рынки относятся к перспективе перемирия, любой значимый прогресс должен поднять европейские валюты с высокой бета-ставкой и оказать давление на цены на нефть и газ. Помните, что, учитывая высокую чувствительность среднесрочной справедливой стоимости евро к ценам на энергоносители, последствия для пары EUR/USD выходят за рамки первоначального воздействия.
Данные по еврозоне должны по-прежнему играть второстепенную роль для валютного рынка. Прогноз по индексу потребительских цен на завтра немного ниже ожидаемого: 2,0% против ожидаемых 2,1% для основного индекса потребительских цен и 2,3% против 2,4% для базового индекса потребительских цен. Однако этого вряд ли будет достаточно, чтобы подтолкнуть рынки к более мягкому ценообразованию Европейского центрального банка.
Курс EUR/USD остается заниженным примерно на 1,5% по сравнению с нашей краткосрочной моделью справедливой стоимости, поскольку разница в ставках продолжает расти. Наша цель — вернуться к отметке 1,170 на этой неделе.
Иена: Большой сюрприз для ястребов
Довольно неожиданным шагом стало то, что глава Банка Японии Кадзуо Уэда в своем выступлении сегодня утром направил четкие ястребиные сигналы, вызвав скачок рыночных цен на декабрьское повышение с 14 до 21 базисных пунктов.
Помимо прямого заявления о том, что Банк Японии рассматривает все «за» и «против» повышения ставок, он намекнул, что новый премьер-министр Санаэ Такаити явно не возражает против повышения ставок. Этот второй фактор имел решающее значение для рынков, которые в основном понимали, что Такаити оказывает голубиное влияние.
Пара USD/JPY торгуется на новостях с понижением примерно на 0,5%. Это довольно незначительный рост по сравнению с очень большой переоценкой (как краткосрочной, так и среднесрочной) пары. Консолидация ожиданий повышения процентной ставки в Японии и снижения процентной ставки в США позволяет предположить, что ситуация в паре USD/JPY может измениться (по крайней мере, на этой неделе), и решительный прорыв ниже 155,0 представляет собой явный риск.