ФИНАНСОВЫЙ ОБОЗРЕВАТЕЛЬ
Получат ли рынки однозначный ответ на вопрос о дальнейшем повышении ставки по федеральным фондам? Пока ситуация остается неоднозначной. С одной стороны, ключевой представитель ФРС Кевин Уорш указывает на сохраняющуюся высокую инфляцию и недостаточную жесткость финансовых условий. С другой, он признает, что монетарное ужесточение бьет по сектору искусственного интеллекта, который в настоящее время является главным драйвером экономического роста. EUR/USD, по сути, согласилась с тем, что ФРС не станет «рубить сук, на котором сидит», и отскочила от своих 17-месячных минимумов.
Уорш фактически бросил вызов традиционной экономической теории, утверждающей, что в сильной экономике низкая инфляция невозможна. По его мнению, рост производительности труда, обеспеченный в первую очередь технологиями ИИ, позволяет экономике расти без перегрева цен. Однако здесь кроется риск: компании сектора ИИ крайне чувствительны к стоимости заемного капитала. Чрезмерное ужесточение денежно-кредитной политики может привести к схлопыванию пузыря на фондовом рынке и лишить экономику ее главного козыря.
Рынки пришли к выводу, что ФРС не пойдет на такой риск. Хотя повышение ставки в декабре по-прежнему заложено в цены, вероятность трех циклов ужесточения в течение следующих 12 месяцев снизилась с 67% до 58%. В ответ на заявление Уорша о том, что борьба с инфляцией не должна означать остановку экономического роста, доходность чувствительных к политике ФРС 2-летних казначейских облигаций снизилась, тогда как доходность 10-летних бумаг выросла.
На наш взгляд, Кевин Уорш раскрыл свои карты. Он действительно верит, что ИИ обеспечит рост производительности, который позволит экономике развиваться быстрее без инфляционных всплесков. Эта позиция находит поддержку в Белом доме: министр финансов Скотт Бессент уже заявил, что ФРС удастся найти баланс между инфляцией и безработицей. Судя по отсутствию массовых разногласий, этот взгляд разделяет и большинство членов FOMC.
Однако существует один серьезный фактор риска: конфликт на Ближнем Востоке не показывает признаков затухания. Это означает, что рост базовой инфляции из-за цен на энергоносители может оказаться не временным явлением, как того хотелось бы администрации США и, вероятно, самому Уоршу. Истинную картину сможет прояснить только следующий отчет по индексу потребительских цен (CPI). До его публикации доллар США, скорее всего, будет оставаться под влиянием риторики октябрьского заседания FOMC.