ФИНАНСОВЫЙ ОБОЗРЕВАТЕЛЬ
Американский доллар демонстрирует высокую устойчивость, успешно восстанавливаясь после коррекции, вызванной слабыми данными по рынку труда за июль. Пара EUR/USD отступает третий торговый день подряд, скорректировавшись с трехнедельных максимумов. Инвесторы переходят в режим выжидания в преддверии ключевого релиза по индексу потребительских цен (CPI), закладывая в котировки растущие геополитические риски на Ближнем Востоке.
Фундаментальные предпосылки для замедления инфляции действительно существуют. Темпы роста затрат на рабочую силу отстают от показателей производительности труда, а инфляционный эффект от ранее введенных тарифов постепенно нивелируется. Кроме того, текущие котировки нефти находятся ниже майских уровней, которые, вероятнее всего, ознаменовали пиковое значение для CPI в текущем цикле.
Однако эскалация напряженности на Ближнем Востоке указывает на то, что текущее замедление инфляции может носить исключительно временный характер. Рынок деривативов оперативно пересмотрел свои ожидания: вероятность повышения ставки ФРС в сентябре вернулась к отметке 50/50, полностью нивелировав оптимизм, возникший после публикации данных по занятости, когда рынок закладывал сохранение ставки на ближайшем заседании FOMC.
Аналогичная динамика наблюдается на рынке государственного долга. После кратковременного снижения доходности казначейских облигаций (Treasuries), спровоцированного слабым отчетом NFP, кривая доходности вновь развернулась вверх. Сочетание растущих доходностей и возобновившихся ожиданий монетарного ужесточения формирует мощный нисходящий импульс для пары EUR/USD.
Рыночные участники скептически оценивают эффективность перехода администрации США от точечных ударов к стратегии экономической блокады Ирана. Тегеран обладает значительным опытом выживания в условиях санкций и способен выдержать давление вплоть до промежуточных выборов в США. На кону стоят стратегический контроль над Ормузским проливом и свобода действий в ядерной программе. Ставки чрезмерно высоки, что побуждает Исламскую Республику продолжать проверять пределы терпения Дональда Трампа посредством атак на танкеры и энергетическую инфраструктуру стран Персидского залива.
Формально замедление инфляции в США должно стимулировать рост риск-он (risk-on) настроений и поддерживать EUR/USD через ралли фондовых индексов. Однако парадокс заключается в том, что сам рынок акций становится источником инфляционного давления. Рекордные корпоративные прибыли свидетельствуют о сохраняющемся высоком совокупном спросе, подпитываемом, в том числе, «эффектом богатства». Это приводит к формированию опасной дивергенции между глобальным индексом MSCI и активами, чувствительными к инфляционным рискам.
Если фондовый рынок продолжит генерировать инфляционное давление, это потребует от ФРС более агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики. Как только инвесторы окончательно осознают эту причинно-следственную связь, индекс S&P 500 столкнется с коррекцией, что, в свою очередь, обеспечит доллару США надежную фундаментальную поддержку и откроет путь для его дальнейшего укрепления.